流动性挖矿遇冷，DeFi 才刚刚开始

比特币已经突破了2020年的历史高点，许多主流货币也在复苏。然而，自从 9 月份 DeFi 项目暴跌以来比特币刚开始的时候好不好挖，币价一直没有好转。市场对DeFi挖矿币的信心越来越少，出现了很多DeFi币。声音冰冷。

那么，DeFi 真的很酷吗？

尽管目前市场上大部分流动性挖矿项目都面临流动性枯竭、业务量薄、老用户流失、新用户不足的困境。

如果这些问题不能得到有效解决，DeFi 确实可能逃过“死”的命运。

但就目前而言，说 DeFi 很酷似乎还为时过早……

至少从数据上看，DeFi 还不酷

近期 DeFi 矿币暴跌，让不少投资者对 DeFi 未来的发展缺乏信心。

有人认为，在流动性挖矿热潮期间，DeFi 泡沫的市值严重膨胀。现在大部分币种已经达到顶峰，将在很长一段时间内进入“价值回归”阶段；市场展示了 DeFi 领域的潜力，但 DeFi 仍处于发展初期，但未来可期。

一方面认为 DeFi 是老人，另一方面认为 DeFi 是新生，前途不可估量。似乎任何一方都无法说服对方。

DeFi 现在在做什么？或许我们可以从数据中窥见一斑。

首先，最直观的就是以太坊的Gas fee。

资料来源：街区

上图显示了过去 3 个月以太坊上每笔交易的平均 gas 成本。在流动性挖矿最疯狂的时候，平均 gas 成本高达 9 美元。随着挖矿人气的下降，gas 成本逐渐下降。.

根据指标网站 BitInfoCharts 的数据，10 月份以太坊的平均交易费用在 1 美元左右，与 9 月份以太坊的最高单笔交易价格 1 美元4.583 美元相差甚远。

对于 DeFi 玩家来说，DeFi 带给他们的直观印象不仅是高风险高回报的刺激，还有以太坊网络拥堵和高额手续费。

在以太坊交易所支付的费用支付给以太坊矿工，他们消耗计算能力来处理交易。当对矿工计算能力的需求大于供应时，以太坊交易费用会增加。

这是因为当很多人需要同时处理交易时，矿工会优先考虑出价最高的人，这也推高了以太坊的费用。相反，当网络不太忙时，或者当有足够的矿工来处理供应时，费用就会下降。

Gas费用的降低很大程度上与基于以太坊网络的DeFi交易量逐渐减少有关。

真实成交量的背后，是真实的市场情绪。

与过去相比，市场确实对 DeFi 不太乐观。

其次，我们还要看一下Dex赛道的交易量。

资料来源：defiprime

今年 9 月，去中心化交易所（DEX）的交易量超过 255 亿美元，创历史新高，其中 Uniswap 占交易量的 75%。得益于UNI代币的发行，Uniswap 9月份的交易量已经成功超越Coinbase，仅次于国内三大交易所。

然而，好景不长。

根据 Dune Analytics 平台的数据，DEX 的每周交易量在 8 月 31 日达到 80 亿美元的峰值，然后在 9 月 14 日达到 60 亿美元的月度高点。但最新数据显示，月交易量已降至 30 亿美元以下，因为10 月 12 日。

FTX创始人SBF在出席洛杉矶区块链周时指出，由于流动性挖矿不再提供激励，以太坊上DEX的日交易量在10月份暴跌。

无独有偶，Huobi DeFi Labs 研究总监 Johnson Xu 曾表示，目前去中心化交易所的交易量下降是由多种因素造成的，但主要原因之一是人们现在赚不到那么多的收入。"

激励措施的减少导致去中心化交易所的交易活动减少。

不过值得注意的是，锁定在 DeFi 智能合约中的资金量并没有减少多少。

此外，以太坊上 BTC 数量的变化，在一定程度上也成为了 DeFi 冷热的晴雨表。

随着 DeFi 的普及，人们通过各种方式向 DeFi 注入资金。

映射 BTC 是其中一种方法。

在以太坊网络上，DeFi 的发展也与锚定 BTC 的数量正相关。

目前最大的是WBTC。在 DeFiPulse 上，目前 WBTC 的锁仓量已达到 15 亿美元，超越 Compound比特币刚开始的时候好不好挖，排名第三，仅次于 Uniswap 和 Maker。

目前以太坊上有近15万个BTC，占BTC总量的0.694%，占以太坊市值的4.26%。从上图可以看出，以太坊上的BTC总量还在不断增加，增长最快的时期是8月底。现在增长速度正在放缓。最近renBTC甚至有下降的趋势。

资料来源：沙丘分析

出现这种现象的原因可能与近期比特币的走势有关。

今年9月以来，比特币价格逐渐上涨。

过去两个月，比特币价格从 10,100 美元左右涨至最高 13,816 美元，涨幅超过 35%。

相比之下，DeFi 项目 Harvest 遭到黑客攻击，FARM 币价格暴跌，导致通过映射比特币单币挖矿的矿工损失惨重。

也就是说，在某种程度上，单纯持有比特币的收益已经高于将比特币质押到流动性挖矿的收益。

近期增速的下滑和映射比特币数量的减少也在一定程度上表明，DeFi 挖矿不再像以前那样对用户具有吸引力。

最后，我们来看看 DeFi 市场（TVL）锁定的资金量

在 DeFi 市场中，锁仓资金量是大家评价一个 DeFi 项目成长性最常用的指标。对于一个项目来说，流动性池中锁定的资金量代表了该项目的流动性。

锁仓量越大，流动性越好，整个项目的生命力也就越强。反之，则意味着项目的发展迟缓甚至死气沉沉。

尽管市场上部分投资者对使用锁仓量作为项目估值的准确性提出了异议，但总的来说，该指标还是有一定的参考价值的。

今年 8 月，DeFi 项目的锁仓量曾与代币价格挂钩，项目币价涨幅与锁仓资金量往往呈正相关。

资料来源：DeFipulse

上图为过去一年 DeFi 市场整体锁仓量的变化。

我们看到，自 6 月底以来，DeFi 锁仓量有所增加。当时恰逢COMP的诞生，点燃了DeFi的热潮。之后，YFI、YFII等流动性挖矿层出不穷，吸引了大量资金入市。

我们看到，虽然 DeFi 市场锁定的资金量在 9 月和 10 月略有修正，但总体来看，DeFi 仍有大量资金剩余。

从各种数据可以明显看出，8月底和9月初，DeFi的热度远高于现在，这可能与当时的流动性挖矿狂热有关。现在来看，前段时间市场过热。疯了之后，我就不谈鸡毛了。至少流动性挖矿的高峰期已经过去，Fomo 的心情已经冷却下来。

各种数据表明，现在说 DeFi 很酷还为时尚早。只是相比之前的狂热，现在的 DeFi 正在逐渐回归理性。

DeFi 现在有很多问题

虽然 DeFi 还没有很酷，但这并不意味着 DeFi 可以完成从狂热到理性的“软着陆”。

DeFi 本身，还有很多问题需要解决。

比如矿币大跌，没有可持续的资金入市

此前，DeFi 主要币种在行情好的时候几乎全线上涨。YFI、YAM、SUSHI、UNI等代币都引爆了市场情绪。

然而，快乐的时光总是短暂的。现在这些货币从高点分别下跌了 68.92%、82.24%、91.01%、57.93%。

狂欢过后，鸡毛遍地。

此外，今年9月初，一举几乎清空Uniswap的Sushiswap崩盘，导致珍珠、泡菜等货币价格大跌。另外，以太坊的gas成本很高，很多挖矿项目都是盈利的。比以前差远了，甚至一些资金不多的用户也无法承担挖矿成本，不得不从流动资金池中提取资金。

对项目而言，流动资金池中的资金外逃后，既没有可持续的资金流入，也没有可观的业务支持，形成恶性循环。

老项目资金逃往新项目，新资金进入 DeFi 不会选择老项目。

最终结果是流动资金池的枯竭和项目的崩溃。

具有讽刺意味的是，在当前的 DeFi 市场中，似乎很难想出比流动性挖矿更创新的玩法。

缺乏创新玩法，新项目的生命周期越来越短。

如上所述，对于一个流动性挖矿项目，当其池中的流动性耗尽时，该项目离被宣告死亡不远了。

目前，DeFi 领域的大部分项目都借鉴了 YFI、YAM 等早期流动性挖矿方式，甚至 MEME 等 NFT 模型的项目也不例外。

此外，用户对新矿的心理防御能力很高，一旦出现问题，他们会立即撤回资金。因此，很多新矿的崩盘速度越来越快，上马之时正值巅峰的项目不在少数。

此外，不断的黑客事件也是DeFi遇到的困难之一。

在区块链世界，尤其是 DeFi 领域，项目智能合约开源的现象非常普遍。因此，开源项目遭到黑客攻击的情况并不少见。

因此，用户在挖矿时最担心的一点就是智能合约的安全性，因为当每个人参与挖矿时，资金都存储在智能合约中。一旦合约受到攻击，别说币价的暴跌，稍有不慎就有可能损失惨重。

下图根据 CryptoDiffer 显示了 2020 年以来 DeFi 项目被黑的情况。

包括 Uniswap 在内的多个项目已被黑客带走，总金额达 5880 万美元。难怪大家称 DeFi 为黑客提款机。

资料来源：CryptoDiffer

其中，bZx作为早期口碑和口碑都不错的项目，一年内被黑客攻击3次，口碑下滑严重，锁仓资金也在DeFi项目中排名较低。

更何况，最近被称为YFI竞争对手的Harvest也被黑客严重破坏，直接导致FARM币价暴跌，锁仓资金量锐减。此外，涉及的 Curve 代币也未能幸免。Harvest 遭到攻击后，CRV 币价也暴跌。

就目前而言，似乎不可能看到曾经有流动性挖矿支撑的 DeFi 繁荣。

但流动性挖矿的终结并不意味着 DeFi 命运的终结。

事实上，早在 2015 年，DeFi 的雏形就逐渐出现了，从早期 MakerDAO 自身架构的第一次迭代，到 2017 年 Aave 的首次出现，再到 2018 年 DeFi 的概念被正式提出中等的 。

DeFi 已经走过了 5 年多的历史。

在漫长的 5 年里，DeFi 大部分时间都处于默默无闻的状态。

尽管默默无闻，但 DeFi 正在慢慢积蓄力量。

2015年到2019年，DeFi协议从未知时代到应用场景成熟的探索，为今年的爆发铺平了道路。

然而，爆发总是短暂的。

或许在 DeFi 爆发之后，恐怕又会恢复到长期的平静。

对用户来说，虽然未来的 DeFi 仍然是盈利的，但重现今年 6 月以来的狂热的可能性很小，至少在可预见的未来是这样。